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茂硕电源:大功率LED驱动电源后起之秀

发布时间:2012-03-02    研究机构:海通证券

消费电子、LED两线业务,LED驱动电源行将发力。公司主要产品为消费电子类电源和大功率LED驱动电源,其中消费电子类包括AV视听、IT通信设备用电源;大功率LED驱动电源以路灯及隧道灯为主。目前消费电子类电源为主要收入来源,占公司2011年营收72%;毛利率较高的大功率LED驱动电源为公司未来重点发展业务,目前已获OPTOGANINN订单,成功拓展俄罗斯等海外市场。

大功率LED驱动电源后起之秀,海外拓展稳步推进。公司在国内大功率LED路灯、隧道灯驱动电源市场份额占50%以上。驱动电源为LED性能不良的主要瓶颈,目前公司产品各项性能优良:适应-60至70℃的工作温度,具备耐极寒性能,以此成为俄罗斯OPTOGANINN供应商,成功打开海外市场。此外,公司产品电源内部温度不超过70℃,相比同类电源80-90℃的内部温度更有利于延长电容器寿命。

政府扶持、进口替代提振国内LED电源商业绩。基于节能降耗的优良性能,全球LED户外照明产业未来将保持30%左右增长。我们预计,国内LED配套电源厂商业绩增长或将超过该增速。一方面,中国环资与节能体制创新工作委员会近日表示,政府将在“十二五”期间安排80亿中央财政预算外资金,采购400万盏LED高效道路照明产品,国内LED扶持态度明显。另一方面,国内厂商基于成本等优势,进口替代进程将进一步提升国内LED电源厂商的业绩增速。

募投项目着力消费电子类、大功率LED驱动电源产能扩张。本次募投项目包括“电源驱动生产项目”等,总投资达2.73亿元。“电源驱动生产项目”建设期1年,项目完全建成后将新增消费电子、LED电源产能3000万只/年、200万只/年。

公司建议询价区间为14.62-18.28元。我们预测公司2012-2014年的每股收益将达0.86元、0.97元、1.08元。参考同行业的估值水平,我们给予公司2012年20-25倍的PE,对应的价值区间为17.20-21.50元,给予15%折价率,建议询价区间为14.62-18.28元。 公司主要不确定因素。市场竞争风险。

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